动态事项:
13今日山推股份公布09年半年报。09年上半年,公司实现营业收入33亿元,同比下滑10.5%;实现净利润2亿元,同比下滑47%;实现EPS0.27元,业绩略低于预期。
事项点评:
推土机:出口低迷导致总销量下滑,销售结构调整导致毛利率下滑。
上半年,公司共销售推土机2399台,同比下滑5.4%,其中,内销1843台,同比增长37.8%,出口556台,下滑53.6%。下半年,预计内销仍能保持高速增长,出口增速可能会有所回升,全年的出口仍可能是负增长,全年的总销售可能与08年的持平。上半年,公司毛利率相对较高的大马力推土机的销售占比下降,导致推土机产品的平均毛利率水平下降(为17.32%),本期的毛利率同比下降了7.7个百分点。
配件已成公司的最大收入来源和利润来源
上半年,公司实现配件销售收入12亿元,与去年同期的基本持平。上半年配件收入占公司营业收入的36.3%,是公司上半年最大的收入来源。上半年,公司配件业务的毛利率达到20.3%,同比提高2.6个百分点。公司计划下半年加大配件的销售力度。
压路机业务增长较快,但毛利率下滑
上半年,公司压路机制造业务实现销售收入1.86亿元,同比增长88%(去年同期增长99%)。上半年,公司压路机业务收入占营业收入的5.6%。由于国内压路机制造业竞争相当激烈,公司上半年压路机产品的毛利率水平只有1.9%,同比下滑了1.7个百分点。
金融危机影响“小松山推”的投资收益
贡献受金融危机影响,公司参股30%的“小松山推”收缩战线,挖掘机销量下滑,使其带给公司的投资收益本期只有5800万元,同比下滑接近一半。预计下半年“小松山推”的销售会有所好转。
盈利预测与投资评级
根据公司上半年的业绩表现,我们预计09、10年,公司的EPS分别为0.59元和0.71元,目前对应的动态市盈率分别为22倍和18倍。综合考虑公司的质地、行业状况、公司估值等等因素,我们维持公司“跑赢大市”的评级。
|