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| 潍柴动力：重卡市场回暖迹象明显 订单回升 |
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| 分类：行业资讯 点击数：815 更新时间：2009/3/21 |
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受益于4万亿政府投资刺激，重卡市场回暖迹象明显
凯基证券于近期走访了潍柴动力，调研得知进入09年后公司订单呈现逐月回升，已连续三个月环比正增长。分析这主要受到政府四万亿投资的拉动效应。订单回升情况主要集中在工程机械类发动机和重卡中与工程机械相配套的自卸车发动机上，此点可以行业销量中得到再次印证。
凯基证券预估全年重卡市场(包括整车、非完整车辆和半挂牵引车)将较08年衰退5%左右，相应预估潍柴动力发动机、法士特变速箱和陕西重汽的销量较08年的增速将分别为：+5.2%、-6.5%和-10%。
09年一季度业绩将较2008年四季度出现明显提升
公司近期公告预计2008年销售收入约为人民币331亿元，营业利润在人民币24-38亿元之间，利润总额在人民币26-29亿元之间。公司前三季度实现利润总额30.4亿元，因此推算潍柴动力在08年四季度亏损1.4-4.4亿元左右，按转增后股本推算08年4Q实现EPS亏损约0.17元左右。
展望09年一季度，由于2008年基数较高，业绩同比衰退将不可避免，但相较于08年四季度，收入有望出现30%左右的成长。考虑由于中国重汽EGR迫使公司不得不进行产品促销，毛利率较去年同期难以得到明显提升。综合以上，预估09年1Q将实现EPS0.41元左右，较08年4Q的-0.17元将出现明显提升。
准确的战略定位是公司中长期发展中的首要谋划问题究竟是做一体化的整车厂商，或是做独立通用的零配件供货商，该行认为，该问题将是潍柴动力未来发展过程中最重要的思考问题之一。准确的战略定位将直接决定公司长期发展的方向和空间，在这点上，我们对公司管理层的决策能力抱有信心。
公司评价与投资建议
综上，假设公司所得税率为15%，考虑转增后股本调整，我们将公司08-10年EPS预估分别调整至人民币2.25元、2.03元和2.42元。调整公司A股目标价至人民币36.5元，相当于09年EPS的18倍PE，目前潜在上涨空间21.3%；调整公司H股目标价至23港元，相当于09年EPS的10倍PE，目前潜在上涨空间47.4%，维持A股和H股的“增持”评级。
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